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最大回撤是什么？

最大回撤（Maximum Drawdown, MDD）指在考察区间内，资产净值从任一历史峰值回落到之后某一谷底的最大跌幅（通常用百分比表示）。它描述的是「曾经最差的一段跌跌不休有多深」，而不是单日涨跌。

典型定义（自某一历史峰值 P 到其后的谷底 T）：

MaxDD = max over all peaks P  of  [(P - T) / P] × 100%

其中 P 为净值曲线上的局部高点，T 为该高点之后、下一更高峰值出现之前达到的最低净值。

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怎么算（直觉与实现）

实务上常用 高水位线（high water mark） 扫一遍日频净值序列：

1. 维护「截至当日历史最高净值」peak。
2. 当日回撤 = (peak - 当日净值) / peak。
3. 整个样本期内这些回撤的最大值即为最大回撤。

要点：

• 用复权净值还是原始价格要前后一致；回测里一般用「策略净值」而非单只股票收盘价。
• 频率：日频、周频算出的最大回撤可以不同；跨周期比较时要统一采样。
• 样本长度：区间越长，越容易「撞上」一次深跌，MDD 往往更大；比较两个策略时要在相同时段、相同频率下看。

水下曲线（underwater plot）把「当前相对历史高点的回撤」画成时间序列，比只看一个 MDD 数字更能看出难受期持续了多久。

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为什么重要（与心理、容量）

• 最坏 case 尺度：收益类指标说「赚了多少」，MDD 说「曾经亏到多痛」；两者一起看才完整。
• 资金与杠杆：回撤过深时，加杠杆或追加资金的压力会非线性上升；实盘还要考虑融资维保、赎回等约束。
• 与其它指标的关系：卡玛比率 的分母常与 MDD 挂钩（年化收益 / |最大回撤|），见对应篇目。

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控制思路（与系统其它篇目的衔接）

「控制最大回撤」不是单一开关，而是一组暴露管理与交易规则的组合：

手段	在说什么
仓位与风险预算	波动高时缩小总敞口、单票上限，等价于压低净值曲线的波动与尾部回撤概率。可与 仓位管理方法 对照。
分散与约束	行业/风格集中会放大共振回撤；组合层面对行业、单票、相关性做约束。
止损与再入场	价格/净值止损、时间止损等会减少「一路扛单」的深度，但也可能增加换手与假突破成本。详见 回撤控制策略。
策略与 regime	单因子、单频段模型在风格切换时回撤往往放大；滚动样本外、敏感性分析 与 滚动回测 有助于识别不稳时段。

本面板以历史回测为主：MDD 告诉你「在这条历史路径上策略曾有多痛」，不等同于未来最坏情况；仍需警惕过拟合与结构突变。

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小结

最大回撤是峰值到谷底路径上的最大相对跌幅，用高水位线扫净值最易实现；解读时必须固定净值定义、频率与样本区间。控制回撤靠仓位、分散、规则与策略稳健性共同作用，而不是指望单一指标「魔法阈值」。